概述

尽管大规模的成本削减计划帮助该公司在过去几个季度扭亏为盈，但 Sea Limited 的股价今年迄今仍下跌了 30%。美国大多数大型科技公司也大幅裁员，这有助于改善其每股收益，并导致 2023 年科技股大幅上涨。另一方面，Sea Limited 的股价并未出现任何上涨，原因是出现了一些新的挑战。

Sea Limited 在东南亚面临着 Lazada 的竞争。最近一个季度，Sea Limited 的收入同比增长 5%，而阿里巴巴国际商务零售部门的收入同比增长 60%。阿里巴巴国际商务部门的亏损也减少了 70%，目前已接近盈利。Sea Limited 的管理层目前正试图重回增长，同时将盈利能力放在较低的优先位置。

增长和盈利能力之间的持续反复显示了 Sea Limited 面临的困境。Sea Limited 短期内不太可能实现可持续增长和健康利润，这将继续对该股造成下行压力。尽管最近出现调整，但最好对这只股票采取观望策略。

Sea Limited 过去曾通过推出非常受欢迎的游戏和服务给华尔街带来惊喜。如果管理层能够在未来几个季度实现另一个盈利部门，可能会看到该股强劲的看涨势头。

Sea Limited 的快速增长是靠亏损来获得资金的。该公司投入巨资以更高的折扣吸引新客户并对卖家给予激励。这不可避免地导致了公司的巨额亏损。随着科技热潮在 2021 年底结束，Sea Limited 的股票进入了大规模熊市阶段，我们看到该股自 2021 年触及峰值以来已下跌 90%。

去年，Sea Limited 开始通过降低激励措施、提高佣金率和裁员来追求盈利。这帮助该公司实现盈利，但导致市场份额大幅下降。东南亚等地区的电商市场呈现出良好的增长势头。根据近期财报，阿里巴巴国际商务零售业务同比增长 60%。阿里巴巴国际零售收入的大部分来自 Lazada，后者与 Sea Limited 存在直接竞争。

阿里巴巴还向 Lazada 注入额外资金。最近，它增加了 8.45 亿美元，这应该会给 Lazada 带来足够的火力来吸引更多客户并从 Sea Limited 手中夺走市场份额。

重回巨额亏损

Sea Limited 的管理层提到，他们将在未来几个季度开始优先考虑收入增长。这将导致公司重新陷入亏损。尽管该股近期盈利，但华尔街并未看好该股，原因之一是缺乏可持续的长期盈利能力。Sea Limited 提高收入增长的唯一方法是为卖家和客户提供更大的激励。

阿里巴巴正在寻求将该公司分拆为六项不同的业务。其中之一是国际商业垂直领域。对于阿里巴巴来说，在分拆国际业务之前，在关键的国际地区展示强劲的指标非常重要。我们可以看到阿里巴巴在未来几个季度将通过增加物流投资和提高市场份额来优先考虑 Lazada 的增长。这将降低 Sea Limited 实现强劲收入增长的能力，并可能侵蚀该公司最近报告的微薄盈利能力。

由于同比收入增长放缓，Sea Limited 的远期收入预期正在下降。如上图所示，未来 2 个财年的共识每股收益预计为 3.20 美元。Sea Limited 的股票交易价格是未来 2 个财年每股收益预期的 12 倍。这似乎是一个适度的估值倍数。然而，随着该公司试图提高收入增长并保护其市场份额，我们可能会看到每股收益大幅下降，并可能重新出现巨额亏损。

上升潜力

尽管面临上述挑战，Sea Limited 在未来几个季度的盈利结果仍可能好于预期。这将要求公司加大成本削减措施。它还需要在未来吸引客户和商家的激励措施上非常谨慎。管理层曾提到，他们将优先考虑收入增长，这也是难以控制不断上升的成本的原因之一。

在过去的几年里，Sea Limited 推出了新的服务和游戏，这些服务和游戏非常受欢迎，并为公司带来了利润。如果该公司推出另一款流行游戏《Free Fire》，可能会改变该公司的增长和每股收益轨迹，从而给该股带来强烈的看涨情绪。

电商业务在很大程度上是一个赢家通吃的市场。我们在华、美国以及印度和欧洲等其他地区都看到了这一点。Sea Limited 在激励、营销和试图吸引客户方面投入了大量资源，而不是建立一个可以与更大的参与者竞争的第一方物流网络。缺乏强大的护城河将损害该公司，因为曾经的大部分顺风已经消失。

Sea Limited 的市盈率仍然相当高，而该公司的收入同比增长仅为个位数。如上所述，随着 Sea Limited 试图重新启动收入增长，我们很可能会在未来几个季度看到该公司的利润率下降或出现巨额亏损。