根据消息人士的引述，有报道称中国跨境电商公司SHEIN已经秘密提交材料，计划在美国上市。然而，SHEIN方面迅速否认了这一说法，并称其为不实消息。这已经是SHEIN今年内第三次被传出将在美国资本市场上市的消息。

SHEIN被认为是中国最神秘的跨境电商公司之一，最初以快时尚服饰品牌起家，目前已逐渐扩展到百货等其他领域。SHEIN的创始人兼首席执行官许仰天生于1984年，是当今备受关注的新生代电商巨头之一。然而，在互联网上关于他的信息相对有限，截至6月27日，百度百科上关于他的介绍只有一行字：许仰天，希音公司创始人，以500亿财富位列《2023胡润全球富豪榜》第341位。

作为跨境电商领域的标志性公司之一，SHEIN在资本市场上的动向一直被视为行业的风向标。尽管公司再次否认了提交IPO申请的说法，但我们仍可以通过公开信息窥见一二：SHEIN的财富餐桌上已摆好了刀叉。

01 快时尚行业正逐渐接近饱和点，这是“第四次浪潮”的趋势

快时尚的概念最初源于西方，并逐渐传播到东方。美国的GAP品牌成立于1969年，日本的优衣库于1984年成立，西班牙的ZARA品牌则从1975年持续至今。而于2014年成立的SHEIN，依托中国作为轻工业生产能力最大的国家，借助移动互联网技术的快速崛起，被视为快时尚的第四次浪潮。

我们先前的分析报告中指出，快时尚经济包含三个关键要素：速度、品类和价格。当产品更新速度越快、品类越丰富时，品牌商的规模就会越大。在此基础上，产品的溢价能力（品牌力和品质力）越强，企业的盈利能力就越高。

基本上，这三个要素都服务于该行业的第一原则，即最大化捕捉当下社会心理，并将时尚元素转化为流行商品。GAP、ZARA和优衣库的成功都基于这一原则，而SHEIN也是如此。

作为第四次浪潮中崛起的公司，SHEIN的独特之处在于以下几个方面：

更先进的销售模式：电商。

更先进的信息手段：爬虫和人工智能。

更先进的生产关系：买手与柔性供应链。

更具比较优势的人力和资金成本：中国沿海地区成熟的轻工业基础设施，以及美元低利率时代的风险资本。

总体而言，SHEIN的迅速崛起成为中国甚至全球最大的跨境电商品牌之一，代表了中国轻工业全要素生产力的胜利。

速度更快、品类更丰富、价格更低廉，使得SHEIN的增长势头比前三次浪潮更为迅猛，但也意味着其周期性更短暂。

当前，无论是商业模式、人工智能和爬虫等技术，还是柔性供应链体系，在跨境市场上已经不再稀缺，竞争对手正纷纷涌现。此外，SHEIN先发优势带来的高基数销售额，使其增长曲线开始趋于平缓。

据媒体报道，SHEIN在2022年实现了240亿美元的营收，同比增长52.8%，利润为7亿美元。相较于2021年的营收同比增速57%和11亿美元的利润，SHEIN首次出现了年度营收增速下滑和利润下降的情况。此外，商证券数据显示，SHEIN在2022年的多个月份中，日活跃用户数量环比增长维持在个位数增长，甚至在7月出现了日活跃用户环比下降4%的情况。

增速的下降也给SHEIN的供应链体系带来了更大的压力。最近一段时间，有关SHEIN供应商撤退的消息不时传出。

也许为了维持更好的资本市场预期，SHEIN的商业叙事正在从快时尚独立品牌转向快时尚品牌平台。一方面，SHEIN的商品品类正从服饰扩展到百货；另一方面，就在6月26日，SHEIN宣布推出“希有引力”百万卖家计划，正式转向电商平台模式。

尽管有新的叙事正在规划中，但在快时尚第四次浪潮趋于饱和的现实下，风险投资者们逐渐采取更加谨慎的态度。在过去的一年多时间里，关于SHEIN即将上市的消息屡屡传出。

02 SHEIN已经蓄势待发

对于众多中国投资者而言，SHEIN的独特之处在于其财富效应很难普遍分享。

SHEIN的资本市场逻辑正从一个成长型公司转变为一个可以通过现金流折现的价值型公司。这意味着只有少数人能够获得巨大的财富回报。

更重要的是，种种迹象表明，SHEIN最有可能选择在美国股市进行首次公开募股（IPO）。这意味着即使主要商业叙事即将结束，中国的中小投资者仍然很难参与到SHEIN的资本市场升值过程中来。

根据媒体公开报道，为了满足国际化需求并顺利进入资本市场，SHEIN已将其运营重心放在新加坡：据相关备案文件显示，自2021年底以来，SHEIN全球网站的运营公司是在新加坡注册的Roadget Business Pte公司。

包括SHEIN商标在内的核心知识产权也都归属于Roadget公司。此外，SHEIN在LinkedIn上的公司简介中标明总部位于新加坡。据报道，SHEIN的创始人兼首席执行官许仰天可能已经成为新加坡的永久居民。

实际控制和运营主体的地理变化指示了SHEIN未来的战略方向，并为风险投资者的最终退出创造了条件。自2014年成立以来，SHEIN已经进行了多轮融资，吸引了超过10家投资方。据报道，最近一轮融资发生在今年年初，融资金额为20亿美元，投资方包括红杉资本、泛大西洋资本、阿联酋和沙特主权财富基金等。

尽管IPO路径已经明确，但SHEIN和一级市场投资者面临许多挑战：

首先，随着公司生命周期的演进、增长速度的减缓以及市场环境的变化，SHEIN的估值已经从曾经高达1000亿美元的水平下滑至约660亿美元；

其次，ESG（环境、社会和公司治理）方面的压力正在成为其海外IPO的关键障碍之一，特别是版权等问题曾经受到长期批评，而这些问题在IPO临近之际被放大。因此，我们最近看到SHEIN特别组织了一次面向海外网红博主的“路演”活动，邀请她们亲自参观其工厂。

综上所述，从总部变更到商业和资本叙事的转变，再到最新一轮融资和面向公众的“路演”，所有这些迹象表明SHEIN的IPO已经进入冲刺阶段。这场“快时尚第四次浪潮”所创造的财富盛宴已经准备就绪。

请注意，本文根据公开资料撰写，仅用于信息交流，并不构成任何投资建议。